穿透持有中金铜业100%股权，中金岭南海外自有矿放量在即|焦点速读

中金岭南（000060）的铜冶炼板块盈利不足的问题，接下来可能会有所改善。

11月23日午后，该公司发布公告，计划以现金方式收购少数股东持有的中金铜业6.78%股权，收购少数股东持有的中金荣晟10.33%股权。交易完成后，公司穿透持有中金铜业100%股权。

值得注意的是，铜冶炼板块是公司第一大主营业务，但是该业务整体利润率、对上市公司的利润贡献度较为一般。以今年上半年为例，铜冶炼产品营收占比达到65.69%，同期毛利率则仅有2.39%，远低于公司的铅锌产品。

(相关资料图)

不过，随着前述少数股东股权的收购完成，以及上市公司位于多米尼加迈蒙矿的投产，公司铜冶炼业务的盈利能力有望得到明显改善。

“出于施工安全等方面因素的综合考虑，目前该项目（迈蒙矿）实施进度进行了延后，该延期仅涉及项目进度调整，不涉及实施主体、方式或资金用途的变更。”中金岭南在上周召开的业绩说明会指出。

另据公司历史公告，迈蒙矿年产200万吨采选工程为中金岭南的募投项目之一，调整后达到预定可使用状态的时间为2025年12月31日。

铜产品盈利短板突出

2023年，中金岭南通过参与破产重整的方式，并购山东东营方圆系企业。

破产重整过程中，公司引入了中国信达、农银投资和杭州光曜致新钟泉股权投资合伙企业三家财务投资人，并共同设立了中金荣晟持股平台。

其中，中金岭南出资18.9亿元，财务投资人合计出资11.1亿元，中金岭南通过中金荣晟控股破产重整投资主体中金铜业。

此后，中金岭南以现金方式，收购了少数股东持有的部分中金铜业、中金荣晟股权，公司在中金铜业的股份权益不断增加。

“为履行公司对东营方圆有色金属有限公司等20家公司破产重整计划和有关协议安排，进一步提高对中金铜业及中金荣晟的管理决策效率，公司以现金方式收购少数股东持有的中金铜业6.7784%股权，收购少数股东持有的中金荣晟10.3333%股权。”中金岭南称。

上述少数股权收购完成后，中金岭南将穿透持有中金铜业100%股权。

“本次收购事项是为了更好地实现公司战略发展目标，优化资源配置，增强铜冶炼板块控制权。”中金岭南表示。

中金岭南的现有业务较为庞杂，产品涉及铅、锌、铜、铝等多个有色金属品种，并且覆盖上游矿山、中游冶炼和有色金属贸易等产业环节。

而当前公司营收体量最大的业务板块，又是铜冶炼产品。定期报告数据显示，上半年公司铜冶炼产品营业收入达204.2亿元，占当期公司营收总额的65.69%，营收规模远远高于铅锌冶炼产品，后者营收占比仅有12.39%。

然而，从单位盈利能力来看，受到冶炼企业加工费下行等因素影响，上半年公司铜冶炼产品的毛利率仅有2.39%，仅仅好于利润本就微薄的有色金属贸易业务。

其中关键，便在于上市公司铜冶炼板块“一体化”程度的不足。

中金岭南业绩说明会给出的数据显示，2024年，公司生产精矿含铜金属量约1.2万吨。今年上半年，公司阴极铜产量则达到24.02万吨，相差非常悬殊。

相比之下，中金岭南的铅锌产品的精矿自给率则在50%（按上半年自产精矿铅锌金属量、铅锌产量计算）以上，其单位利润率也要远高于铜冶炼产品。

所以，如何有效提升公司铜冶炼业务的“一体化”水平，从而拉动上市公司整体盈利能力增长，也是中金岭南无法绕不开的必选项。

基本面、财务结构均存改善空间

针对铜冶炼板块的盈利短板，中金岭南早有准备。

2020年7月，公司曾经公开发行可转换公司债券3800万张，扣除发行费用后募集资金净额37.84亿元。其中，17.3亿元募集资金，投向多米尼加矿业公司管理运营迈蒙矿年产200万吨采选工程项目。

另据历史公告，上述项目预计生产锌精矿、铜精矿和伴生的金、银，年均生产精矿合计含锌金属量约3.2万吨，铜金属量约2.6万吨，金约890千克，银约24吨。

对于公司每年40万吨以上的铜冶炼产能，上述增量虽然依旧远远不足，却也足以帮助公司铜冶炼业务毛利率向上拉动几个百分点。加上锌精矿、金和银贵金属的增量，公司盈利能力有望得到一定提升。

不过，好事多磨，外部一些不可控因素拖累了迈蒙矿的建设速度。

“原预计达到预定可使用状态时间为2022年12月，由于过去两年，海外新冠肺炎疫情非常严重，迈蒙矿的供应商设备生产及物流运输出现延误，导致矿山的井下通风建设推迟。受到多米尼加共和国当地防疫措施的影响，迈蒙矿工作人员的交流及劳动力使用受到限制……项目实施进度调整后达到预定可使用状态的时间为2024年12月31日。”中金岭南历史公告指出。

结果，到2024年底，因为实际建设过程中发现矿体围岩条件不及设计方案预期等不可控因素影响，采矿能力未能达到规划设计目标，中金岭南将预定可使用状态的时间再度延后至2025年12月31日。

由于迈蒙矿对公司业绩的预期拉动明显，这也成为了投资者普遍关注的焦点。近期召开的业绩说明会上，便有投资者提问“多米尼加铜矿，投资五年了，还没有任何进展，公司也不公告具体情况，这是为什么？”

而中金岭南给出的回复，即是以上述2024年底的历史公告为准，预定可使用状态的时间为2025年年底，暂未作出进一步的调整。

而除了以上基本面的项目增量以外，中金岭南来自财务结构的优化，后续也有望减少公司的财务支出。

相关数据显示，2023年以来公司资产负债率均超过60%，并且2023年、2024年利息费用分别达到5.97亿元和5.63亿元。

与2022年以前相比，相当于每年吞噬了公司3亿元到4亿元左右的经营利润，要知道期间中金岭南归母净利润尚不过10亿元左右。

上述背景下，中金岭南正在筹划向控股股东广晟控股集团增发股份，所募集的不超过15亿元资金将全部给用于补充流动资金及偿还银行贷款。

接下来，如若上述增发顺利落地，公司财务费用亦有望环比回落，从而对公司改善盈利表现带来帮助。

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